- अंजन रॉय

संयुक्त राज्य अमेरिका में आर्थिक मंदी की भविष्यवाणी की गयी है और यहाँ तक कि ट्रम्प ने भी ऐसी संभावना को स्वीकार किया है। मंदी की कोई भी चर्चा और निवेशकों का पैसा शेयरों से बॉन्ड की ओर जाने से ब्याज दरों में गिरावट आती है। अफ़वाहें चल रही हैं कि अमेरिका को 7 ट्रिलियन के ऋण का सामना करना पड़ेगा। यह कोई छोटा बदलाव नहीं है।

विश्व आर्थिक सहयोग और विकास संगठन (ओईसीडी) की ऋ ण रिपोर्ट 2025 विकास और आय पर विभिन्न देशों की समग्र ऋणग्रस्तता की एक गंभीर तस्वीर पेश करती है। यह कई सच्चाइयों को उजागर करता है, जिनमें वे लोग भी शामिल हैं जो राजकोषीय विवेक और ऋण उत्तरजीविता के पारंपरिक उच्च पुजारी थे।

अमीरों के क्लब के रूप में जाने जाने वाले ओईसीडी ने खुलासा किया है कि यूरोप के अत्यधिक विकसित देशों ने अपने वार्षिक रक्षा बजट की तुलना में अपने बकाया ऋ णों पर ब्याज का भुगतान करने में अधिक खर्च करने की लगातार प्रवृत्ति दिखायी है। यह इस बात को स्पष्ट रूप से रेखांकित करता है कि अमेरिकियों ने यूरोप को स्पष्ट तौर पर बताया था कि वे शत्रुतापूर्ण आक्रमण के खिलाफ खुद की रक्षा करने में असमर्थ हे तथा इसके लिए अमेरिका पर ही भरोसा करते हैं।

यह आर्थिक संकेतक अकेले ही स्पष्ट करता है कि यूरोप के लोग अपने दरवाजे पर एक आक्रामक रूस के सामने कितने असहाय हैं, जब अमेरिका ने खुद की रक्षा के लिए उनके बिलों का भुगतान करने से इनकार कर दिया है।

फिर भी, दूसरों को उपदेश पढ़ने की आदत जल्दी खत्म नहीं होती। ओईसीडी रिपोर्ट विकसित देशों के साथ-साथ तथाकथित उभरती अर्थव्यवस्थाओं और विकासशील देशों के ऋण प्रोफाइल की भी जांच करती है। विकसित देश महामारी और अपनी अर्थव्यवस्थाओं को मजबूत करने के लिए आयोजित कृत्रिम प्रोत्साहनों के बाद सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) अनुपात में बहुत अधिक ऋण दिखा रहे हैं।

ओईसीडी रिपोर्ट अपनी सिफारिशों में जोरदार है कि विकसित देशों के बाद के समूह, अर्थात उभरती अर्थव्यवस्थाओं और विकासशील देशों को राजकोषीय विवेक और कम ऋण जीडीपी अनुपात बनाये रखने के बारे में विशेष रूप से सावधान रहना चाहिए।

वैसे भी, विभिन्न देशों के इन दो समूहों के सार्वजनिक ऋण प्रोफाइल का जायजा लेने से उभरते बाजारों और विकासशील अर्थव्यवस्थाओं और विकसित देशों के ऋण प्रोफाइल में बड़े अंतर का पता चलता है।

ओईसीडी देशों में जारी किये गये सम्प्रभु ऋणों के अध्ययन में रिकॉर्ड 17 ट्रिलियन तक पहुंचने का अनुमान है, जो 2023 में 14 ट्रिलियन से अधिक है। उभरते बाजारों और विकासशील अर्थव्यवस्थाओं (ईएमडीई) के ऋण बाजारों के आंकड़े भी काफी हद तक बढ़े हैं, लेकिन अमीर देशों की तुलना में बहुत कम हैं, जो 2007 में लगभग 1 ट्रिलियन से बढ़कर 2024 में 3 ट्रिलियन से अधिक हो गये हैं।

सरकारी ऋण का एक पहलू आम तौर पर बहुत कम सराहा जाता है। वह यह है कि सरकारी ऋणों को पुनर्भुगतान के माध्यम से शायद ही मिटाया जाता है। ये केवल पुनर्चक्रण हैं, यानी पुराने परिपक्व ऋणों को नये सिरे से उधार लेकर चुकाया जाता है। इसलिए जो मायने रखता है वह यह कि आप पुराने ऋणों को कैसे बदल रहे हैं।
यदि ब्याज दरें बढ़ रही हैं, तो नये ऋण उच्च ब्याज दरों पर लिए जाएंगे और इस प्रकार, सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि उच्च ब्याज भार के कारण उधार की कुल लागत बढ़ जाती है। ब्याज दरों में गिरावट होने पर, ये पुनर्वित्त लागतें कम हो जाती हैं। वैश्विक वित्तीय बाजार वर्तमान में ट्रम्प के गुस्से से परेशान हैं। व्यापार और आर्थिक नीतियों पर अमेरिकी नीतियों में बेतहाशा बयान और उतार-चढ़ाव भ्रामक संकेत दे रहे हैं। शेयर बाजारों में व्यापक उतार-चढ़ाव है और निवेशकों का पैसा शेयरों से बॉन्ड की ओर जा रहा है।

संयुक्त राज्य अमेरिका में आर्थिक मंदी की भविष्यवाणी की गयी है और यहाँ तक कि ट्रम्प ने भी ऐसी संभावना को स्वीकार किया है। मंदी की कोई भी चर्चा और निवेशकों का पैसा शेयरों से बॉन्ड की ओर जाने से ब्याज दरों में गिरावट आती है। अफ़वाहें चल रही हैं कि अमेरिका को 7 ट्रिलियन के ऋण का सामना करना पड़ेगा। यह कोई छोटा बदलाव नहीं है। आने वाले दिनों में ब्याज दरों में मामूली गिरावट से अमेरिकी संघीय सरकार को अपने भारी बकाया ऋणों के पुनर्चक्रण पर ब्याज लागत बचाने में मदद मिल सकती है। इसलिए, ट्रम्प के नखरे ऋण पुनर्चक्रण पर ब्याज के बोझ को कम करने के इस लक्ष्य को प्राप्त करने में मदद करने के तरीके थे।

जो भी हो, दुनिया ऋण पुनर्गठन में एक संभावित कठिन कार्य का सामना कर रही है। ओईसीडी रिपोर्ट में गणना की गयी है कि 'आगे देखते हुए, कुल सम्प्रभु ऋण का 42प्रतिशत और सभी बकाया कॉर्पोरेट बॉन्ड ऋण का 38 प्रतिशत अगले तीन वर्षों में परिपक्व होने वाला है'।

रिपोर्ट बताती है कि ओईसीडी देशों के लिए पुनर्वित्त लागत 2024 में पिछले वर्ष की तुलना में सकल घरेलू उत्पाद के 0.3प्रतिशत तक बढ़ गयी है, जिससे सकल घरेलू उत्पाद के लिए निष्क्रिय भुगतान अनुपात सकल घरेलू उत्पाद के 3.3प्रतिशत से अधिक हो गया है। यह रक्षा पर उनके खर्च से कम से कम एक प्रतिशत अधिक है। अमेरिकी नये रणनीतिक रुख के साथ, इन देशों के लिए इस प्रवृत्ति को उलटना अनिवार्य होगा।

ऋण स्थिरता में एक अत्यंत महत्वपूर्ण कारक विदेशी निवेशकों के लिए किसी देश के सार्वजनिक ऋण का जोखिम है। विदेशी धारकों के लिए जोखिम जितना बड़ा होगा, भेद्यता उतनी ही अधिक होगी। यहां भी रुझान परेशान करने वाले हैं।

सरकारी बॉन्ड के खरीदारों की प्रोफ़ाइल में घरेलू स्रोतों से विदेशी संस्थागत निवेशकों और अन्य की ओर समग्र बदलाव से भुगतान संबंधी समस्याओं का जोखिम बढ़ गया है।

ओईसीडी देशों में, घरेलू सॉवरेन बॉन्ड की केंद्रीय बैंक होल्डिंग्स में गिरावट आई है। ओईसीडी रिपोर्ट से पता चलता है कि 2021 में कुल बकाया ऋण का 29प्रतिशत से 2024 में 19प्रतिशत हो गया, जबकि घरेलू परिवारों की हिस्सेदारी 5 से बढ़कर 11प्रतिशत हो गयी, और विदेशी निवेशकों की हिस्सेदारी 29 से बढ़कर 34प्रतिशत हो गयी।
आइए, हम भारत के ऋण प्रोफाइल और बाहरी झटकों के प्रति हमारी भेद्यता पर एक नज़र डालें। भारतीय अर्थव्यवस्था के अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष की नवीनतम सलाह रिपोर्ट कुछ संबंधित पहलुओं पर अंतर्दृष्टि प्रदान करता है। सकल घरेलू उत्पाद के प्रतिशत के रूप में बाहरी ऋण 18.9 प्रतिशत पर बना हुआ है और 2025-26 में यह घटकर 18.6प्रतिशत हो जायेगा। इसमें से अल्पकालिक ऋण केवल 8.3प्रतिशत है जिसे भेद्यता के उपाय के रूप में लिया जाता है क्योंकि यह तत्काल पुनर्भुगतान बोझ को इंगित करता है।

कुल मिलाकर, भारतीय राजकोषीय समेकन पर निरंतर जोर और सरकारी वित्त में संतुलन तक पहुँचने के कारण पिछले कुछ वर्षों में ऋ ण प्रोफ़ाइल में सुधार हो रहा है। बेशक, अर्थव्यवस्था की उछाल भरी स्थिति - जिसका एक संकेत कर संग्रह में उछाल है - ने इन लक्ष्यों को प्राप्त करने में मदद की है। आखिरकार, बढ़ती हुई लहरें सभी नावों को ऊपर उठाती हैं, सरकार के साथ-साथ व्यक्ति को भी।